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透景生命:股权激励费用摊销拖累利润,仪器投放加发现疑问及时采用处理办法速,未来增长可期

事件:公司公告2018年度业绩预告,实现归母净利润1..52亿元,同比增长%。

费用上升拖累利润水平,装机加速有望带来营收持续回暖。根据公司业绩预告测算,2018年公司扣非净利润1..31亿元,同比增长-9..0%,取中值为1.28%,2018q4单季度归母净利润增速中值为-2.06%,扣非净利润增速中值为-2.96%,主要是由于公司研25mm×25mm×2=1250mm2=12.5cm2；发投入和股权激励费用摊销较同期费用增多,其中我们预计股权激励费用2018年摊销额超过1200万元,对利润水平带来消极影响;与此同时,公司作为国内流式荧光龙头,2018年新增装机约130台,较往年每年台的装机速度有较大提升,考虑到2017q4的高基数,我们预计公司营收增速有望超过20%,延续前三季度的增速回暖。

我们认为在多因素催化下,公司业绩增长有望持续加速:1、装机速度持续提升带来原有试剂业务的稳定增长。2018年新增装机约130台,未来有望保持每年新增100+台的装机速度,试剂销售有望保持25%以上增长;2、半开放式流水线有助于公司进一步占据检验科市场。公司已于2018年3月与日立合作推出半开放式生化免疫流水线,目前已有多条订单,有助于提高公司在医院检验科的品牌力;3、新产品陆续获批带来较高的业绩弹性。公司肺癌甲基化产品已于2017年12月获批,目前仍处于省级定价阶段,2019年有望获得进展,同时公司自免诊断项目和结直肠癌甲基化产品注册均已获受理,其中自免有望于精密轴2019年一季度获批,结直肠癌甲基化临床已完成,预计2019年底左右获批,带来中长期成长性和业绩弹性。

盈利预测与估值:我们预计年公司收入3.71、4.71、6.00亿元,同比增长22键盘开关.40%、26.94%、27.52%,归母净利润1.活节螺丝37、1.71、2.16亿元,同比增长8.23%、24.58%、26.16%,对应eps为1.52、1.90、2.40。目前公司股价对应2019年20倍pe,考虑到公司2018年流式荧光装机加速,有望带来试剂量的稳定持续增长,同时肿瘤检测尤其早期辅助诊断领域有望持续技产品成型制造商能取得进1步的产品整合设计术其与汽车色彩相同突破,我们认为公司的合理估值区间为2019年倍pe,公司合理价格区间为元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品研发风险,仪器设备、原材料采购风险,新产品市场推广不达预期风险。